Când cancelarul german Friedrich Merz a propus săptămâna trecută înființarea unei burse europene unice, a evidențiat preocuparea acută privind întârzierea piețelor de capital europene comparativ cu cele americane, conform sursei citate.
Această dezbatere se concentrează pe două aspecte principale: în primul rând, faptul că diversitatea complexă de burse și infrastructura post-tranzacționare din Europa, de-a lungul frontierelor naționale, fragmentază lichiditatea. În al doilea rând, fenomenul este exacerbated de concurența crescută între bursele tradiționale și alte forme de tranzacționare introduse de reformele de reglementare din ultimele decenii, considerate de unii ca fiind excesive.
Totuși, un raport al NewFinancial, realizat în colaborare cu Goldman Sachs, susține că, în ambele cazuri, aceste preocupări sunt probabil exagerate și că percepția fragmentării și a lipsei de lichiditate reprezintă o problemă mai gravă decât realitatea. La scară generală, piețele europene par limitate în comparație cu cele americane. Piața bursieră din SUA este de patru ori mai mare în valoare, de trei ori mai semnificativă raportat la PIB și de două ori mai lichidă comparativ cu piețele europene.
Întreaga analiză poate fi consultată AICI
Valoarea totală de piață a celor „7 mari” companii din sectorul tehnologic, depășind 21 de trilioane de dolari, este mai mare decât valoarea cumulată a piețelor bursiere europene. Nu este surprinzător faptul că companiile europene dinamice aleg să se listeze pe piața americană sau să nu se listeze deloc, având la dispoziție peste 35 de burse, 17 contrapărți centrale (CCP) pentru compensare și 28 de depozitari centrali de valori mobiliare (CSD) pentru decontare. În schimb, piața americană pare un model de simplitate, cu două burse pentru listări, o CCP și un CSD. Această problemă structurală este amplificată de concurența intensificată în tranzacționare, rezultată din reformele MiFID I și MiFID II implementate în UE.
Ponderea tranzacțiilor realizate pe bursele naționale tradiționale a scăzut la mai puțin de o treime în Europa (și aproape de un sfert în Regatul Unit). Proporția tranzacțiilor efectuate prin „tranzacționare continuă lit”, considerate cea mai transparentă metodă de tranzacționare, a coborât la doar 28% în Europa și 22% în Regatul Unit.
Limitarea concurenței, o eroare care poate fi fatală
Preocuparea privind creșterea ponderei tranzacțiilor mai puțin transparente a fost reiterată recent de fostul ministru al City, John Glen, afirmând că declinul tranzacțiilor „lit” riscă să submineze lichiditatea și, în cele din urmă, atractivitatea piețelor de capital din Regatul Unit. Până în prezent, nu s-a demonstrat că acest lucru s-a întâmplat concret. În ceea ce privește structura pieței, deși Europa pare mai complicată comparativ cu SUA, piețele de capital din UE funcționează în mod eficient decât s-ar crede.
Piața s-a adaptat la fragmentare, iar consolidarea grupurilor bursiere, apariția platformelor de tranzacționare transfrontaliere precum Cboe și sistemele tot mai sofisticate pentru rutarea ordinelor creează o piață mai unificată decât ar sugera structura generală. Deși ponderea tranzacțiilor realizate pe bursele tradiționale și prin tranzacționare continuă transparentă a scăzut, echilibrul general între tranzacțiile pe registrele de ordine și cele în afara acestora a rămas constant în Europa (56% față de 44%) din 2019.
În condițiile în care Merz și alți lideri europeni intenționează cu adevărat să reducă decalajul față de SUA, crearea unei piețe bursiere europene unice sau restricționarea concurenței în tranzacționare nu reprezintă abordarea potrivită.